11月18日，攜程集團(tuán)（09961.HK，TCOM.US，下稱“攜程”）發(fā)布了2025年第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收183.38億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.53%；歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)198.9億元，同比增長(zhǎng)194.01%，單季度凈利潤(rùn)規(guī)模首次超過(guò)貴州茅臺(tái)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
然而，凈利潤(rùn)的激增并非主要由經(jīng)營(yíng)性增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，而是得益于公司對(duì)印度頭部在線旅行社MakeMyTrip部分股權(quán)的減持，此舉帶來(lái)一次性收益170.32億元。據(jù)華創(chuàng)證券分析，若剔除該投資收益，攜程三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為55.7億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速低于營(yíng)收增長(zhǎng)。
值得警惕的是，報(bào)告期內(nèi)攜程營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)19.96%，銷售及營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.63%，兩者增速均高于營(yíng)收的15.53%。在“財(cái)技”加持的背后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利能力與增長(zhǎng)質(zhì)量正面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。
國(guó)內(nèi)核心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)
在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，攜程三季度延續(xù)了穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，核心板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)收入80.47億元，同比增長(zhǎng)18%，環(huán)比增長(zhǎng)29%，成為本季度最大增長(zhǎng)引擎。攜程方面表示，這一增長(zhǎng)不僅受益于暑期出行高峰，更得益于中高端酒店、特色民宿及“小時(shí)房”“日租房”等靈活住宿產(chǎn)品的快速滲透。數(shù)據(jù)顯示，新疆、云南等偏遠(yuǎn)地區(qū)及三四線城市旅游預(yù)訂量同比增長(zhǎng)近30%，反映出下沉市場(chǎng)消費(fèi)潛力的持續(xù)釋放。
三季度，交通票務(wù)收入為63.06億元，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)17%。盡管航司運(yùn)力恢復(fù)節(jié)奏仍存不確定性，但攜程憑借其全渠道整合能力與動(dòng)態(tài)定價(jià)系統(tǒng)，有效承接了散客及商旅客群的出行需求，三季度機(jī)票預(yù)訂量已恢復(fù)至2019年同期的95%以上。不過(guò)，值得注意的是，自2021年起，攜程多次陷入“大數(shù)據(jù)殺熟”爭(zhēng)議，部分用戶反映不同賬戶間機(jī)票價(jià)格差異顯著，這一問(wèn)題在一定程度上損害了品牌公信力，并對(duì)票務(wù)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化效率構(gòu)成制約。
此外，商旅管理業(yè)務(wù)本季度實(shí)現(xiàn)收入7.56億元，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比上升9%，顯示出企業(yè)差旅需求的逐步回暖，但該業(yè)務(wù)對(duì)整體營(yíng)收的拉動(dòng)作用仍較為有限。
值得注意的是，旅游度假業(yè)務(wù)收入16.06億元，雖然同比增長(zhǎng)僅3%，但環(huán)比大幅增長(zhǎng)49%。通過(guò)“攜程老友會(huì)”等會(huì)員服務(wù)體系的運(yùn)營(yíng)，攜程精準(zhǔn)觸達(dá)了老年游客群體。平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，50歲以上用戶占平臺(tái)總用戶數(shù)10%以上，其中50至59歲“初老”人群占比達(dá)75%，其平均訂單額顯著高于年輕群體，且訂單量年增速超20%，成為高凈值旅游市場(chǎng)的重要支撐。
此外，行業(yè)普遍出現(xiàn)的“人來(lái)了，錢沒(méi)來(lái)”現(xiàn)象在財(cái)報(bào)中也有所體現(xiàn)。具體來(lái)看，越來(lái)越多游客傾向于選擇機(jī)關(guān)食堂、免費(fèi)寄存、露營(yíng)過(guò)夜等高性價(jià)比方式，這也使得攜程高溢價(jià)的私家團(tuán)、定制出行等產(chǎn)品訂單占比有所下滑，低價(jià)自助游產(chǎn)品成為主流，直接拉低了業(yè)務(wù)整體收入增速。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)OTA市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇進(jìn)一步擠壓了公司的利潤(rùn)空間。截至2024年底，中國(guó)酒店業(yè)門店數(shù)量達(dá)到34.87萬(wàn)家，客房數(shù)1764萬(wàn)間，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均超過(guò)2018—2019年中國(guó)酒店業(yè)的規(guī)模峰值。與此同時(shí)，抖音、美團(tuán)等平臺(tái)通過(guò)本地生活業(yè)務(wù)分流了部分低客單價(jià)訂單，使得攜程在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的獲客成本有所上升，本季度攜程的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.63%至41.81億元，其中部分費(fèi)用便用于應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。
中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)指出，攜程在價(jià)格策略上相對(duì)保守，面對(duì)新興平臺(tái)通過(guò)補(bǔ)貼和優(yōu)惠活動(dòng)吸引價(jià)格敏感型用戶的做法，未能采取同等力度的跟進(jìn)，這可能導(dǎo)致部分注重價(jià)格的用戶流失。
此外，袁帥表示，攜程在營(yíng)銷創(chuàng)新方面也顯得較為傳統(tǒng)，相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在新媒體營(yíng)銷和社交互動(dòng)方面的靈活多樣，攜程在吸引年青一代用戶群體上存在一定難度。
據(jù)了解，攜程成立于1999年，于2003年在納斯達(dá)克上市，于2021年在香港聯(lián)交所上市。目前運(yùn)營(yíng)的品牌矩陣主要有攜程、去哪兒、Trip.com和天巡。值得注意的是，攜程本季度通過(guò)減持其自2016年起長(zhǎng)期投資的MakeMyTrip部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增厚。此次套現(xiàn)被市場(chǎng)視為一次成功的“高位兌現(xiàn)”，直接助力公司充實(shí)了現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至三季度末，攜程持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及持有到期的定期存款和理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)1077億元。
OTA平臺(tái)總預(yù)訂量同比增長(zhǎng)約60%
在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的背景下，國(guó)際業(yè)務(wù)成為攜程三季度業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)，也被視為公司未來(lái)的核心增長(zhǎng)引擎。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)攜程國(guó)際OTA平臺(tái)總預(yù)訂量同比增長(zhǎng)約60%，其中，受益于中國(guó)的免簽政策擴(kuò)容，平臺(tái)入境旅游預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超100%，攜程推出的“Taste of China”等沉浸式體驗(yàn)項(xiàng)目，也有效承接了這一政策紅利。與此同時(shí)，出境酒店與機(jī)票預(yù)訂量已攀升至2019年同期的140%，東南亞、歐洲、北美等主要海外市場(chǎng)的訂單量均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。出境游方面，攜程旗下國(guó)際品牌Trip.com表現(xiàn)同樣亮眼，其收入占集團(tuán)總收入比重提升超14%，同比增長(zhǎng)超50%。
值得注意的是，盡管海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，但攜程的前期投入仍在持續(xù)擠壓整體利潤(rùn)率。本季度公司營(yíng)業(yè)成本達(dá)33.59億元，同比增長(zhǎng)19.96%，高于營(yíng)收增速的15.53%，主要原因是海外本地化團(tuán)隊(duì)建設(shè)投入、營(yíng)銷投放費(fèi)用及合規(guī)成本的上升。
盡管如此，市場(chǎng)對(duì)攜程國(guó)際業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期潛力仍持樂(lè)觀態(tài)度。聯(lián)合國(guó)旅游組織數(shù)據(jù)顯示，2025年1—6月全球國(guó)際游客數(shù)量達(dá)6.9億人次，亞太地區(qū)同比增長(zhǎng)11%，接近疫情前規(guī)模。攜程管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，公司計(jì)劃在2027年將國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比提升至30%以上，而當(dāng)前該占比僅約14%，仍有較大提升空間。
袁帥在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)OTA企業(yè)拓展海外市場(chǎng)普遍面臨“投入期長(zhǎng)、短期拖累利潤(rùn)”的挑戰(zhàn)。針對(duì)攜程的策略，他認(rèn)為：“當(dāng)前的海外投入節(jié)奏總體是合理的。短期看雖然投入較大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這為海外業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”
AI與技術(shù)賦能初見(jiàn)成效
三季度，攜程產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用達(dá)到40.83億元人民幣，同比上升12%，環(huán)比上升17%，占凈營(yíng)業(yè)收入的22%。公司表示，該增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)品研發(fā)人員相關(guān)費(fèi)用的增加。
在技術(shù)賦能方面，攜程本季度AI應(yīng)用落地成效顯著。其支持12種語(yǔ)言的自研AI行程規(guī)劃工具“TripGenie”用戶訪問(wèn)量同比增長(zhǎng)180%，平均為用戶節(jié)省約50%行程規(guī)劃時(shí)間，已成為海外用戶出行決策的重要入口。同時(shí)，平臺(tái)AIGC內(nèi)容生成系統(tǒng)將酒店商戶的內(nèi)容制作時(shí)間從8.5分鐘大幅壓縮至15秒，合格率超過(guò)98.9%，顯著提升了平臺(tái)的內(nèi)容供給效率。智能客服系統(tǒng)也推動(dòng)訂前咨詢轉(zhuǎn)化率提升35%，并釋放超過(guò)30%的運(yùn)營(yíng)人力。
與此同時(shí)，攜程也持續(xù)通過(guò)技術(shù)手段優(yōu)化商家端運(yùn)營(yíng)體驗(yàn)。為減少惡意差評(píng)對(duì)酒店經(jīng)營(yíng)造成的不良影響，自今年10月22日起，攜程全面升級(jí)酒店點(diǎn)評(píng)治理機(jī)制，通過(guò)優(yōu)化惡意評(píng)價(jià)識(shí)別與處理流程，提升商家申訴的反饋效率。
不過(guò)，值得注意的是，盡管攜程在AI領(lǐng)域投入了大量研發(fā)資源并取得一定市場(chǎng)反響，但目前其技術(shù)賦能工作仍面臨“投入大、見(jiàn)效慢”的挑戰(zhàn)，短期內(nèi)尚未帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)回報(bào)。
此外，AI的大規(guī)模應(yīng)用也帶來(lái)一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。以智能客服系統(tǒng)為例，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅指出，2024年全國(guó)關(guān)于智能客服的投訴量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，許多消費(fèi)者在遇到問(wèn)題時(shí)，仍更期待商家提供人性化、個(gè)性化的解決方案。“就目前技術(shù)水平而言，AI客服在理解復(fù)雜需求、提供情感支持等方面仍存在不足，難以完全滿足用戶的真實(shí)期待。”張毅表示。
在海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張與研發(fā)投入持續(xù)增加的關(guān)鍵時(shí)期，攜程于11月初宣布重要人事變動(dòng)：CTO馬超離職，由原國(guó)際業(yè)務(wù)CTO戴曉茹接任。這一核心崗位的調(diào)整引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注，被業(yè)內(nèi)解讀為攜程適配業(yè)務(wù)發(fā)展需求、強(qiáng)化核心板塊管理的重要舉措。
有接近攜程的人士向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，馬超是攜程內(nèi)部公認(rèn)的“技術(shù)1號(hào)位”，在技術(shù)體系搭建中發(fā)揮著重要的作用。而此次接任的戴曉茹，有豐富的國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，此前被認(rèn)為在集團(tuán)股價(jià)攀升過(guò)程中貢獻(xiàn)顯著。目前，攜程官方尚未公布國(guó)際業(yè)務(wù)新任CTO的人選。
值得注意的是，這并非攜程今年首次高層調(diào)整。今年2月，攜程就啟動(dòng)了涉及多個(gè)關(guān)鍵部門的內(nèi)部人事調(diào)整，覆蓋技術(shù)、機(jī)票、商旅等核心業(yè)務(wù)板塊。
基于當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，資本市場(chǎng)對(duì)攜程中長(zhǎng)期增長(zhǎng)保持預(yù)期。民生證券預(yù)計(jì)攜程2025年—2027年的營(yíng)收分別為619億元、694億元、777億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為318億元、210億元、239億元。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 石瀟懿）
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